Par Aude Kersulec
Le 7 février 2020, Bloomberg titrait :
« France’s richest man gets a free lunch from the ECB. »« La BCE offre un festin gratuit au plus riche des Français. »
… Ou quand les conditions de financement deviennent tellement avantageuses qu’elles enrichissent celui qui s’endette aux dépens de son créancier.
Comment devenir plus riche ? À vrai dire, c’est beaucoup plus simple quand vous êtes déjà riche. L’argent va à l’argent et ce n’est pas Bernard Arnault ou la BCE qui diront le contraire.
L’ambition du patron français pour LVMH est de construire un empire indestructible de marques et de luxe. Et en collectionneur qu’il est, il se fait un plaisir à faire son shopping, ici ou là ; Guerlain en 1999, Bulgari en 2011 et donc Tiffany en 2020, pour une acquisition record, néanmoins révisée à la baisse à l’aune de la crise, de quelques centaines de millions de dollars.
Ce qui donne, pour l’achat des diamants de Tiffany, une opération à 15,8 milliards de dollars, tout de même ou 13,4 milliards d’euros. C’est important de le donner en euros puisque LVMH, pour réaliser cet investissement, va se financer et s’endetter en euros.
S’endetter ? Pourtant, ce n’est pas la trésorerie qui manque. Les marques de luxe sont habituées à de forts niveaux de marges et de cash. Mais quand le marché vous offre des conditions de rêve pour réaliser cette opération, il serait inopportun qu’un loup des affaires comme Bernard Arnault passe à côté.
LVMH a donc émis sur les marchés en février dernier pour 9,3 milliards d’euros d’obligations. Financés en cinq tranches à différentes conditions, en livres sterling et en euros, mais avec un coût estimé à seulement 0,05 % ! Avec notamment une tranche sur 4 ans à taux négatif, une tranche sur six ans dont le rendement est de 0,07 %, et enfin, la plus longue, à onze ans, à 0,45 %.
Il est parfois utile de passer par les marchés, un financement bancaire classique n’aurait jamais permis d’avoir un taux si bas.
Mais, 0,05 % de coût de financement, ça reste quasiment gratuit et ça permet de lever tout l’argent qu’on veut.
Alors bien sûr, on peut citer des critères d’offre et de demande pour expliquer ce chiffre. D’abord, parce que c’est l’une des plus grosses levées d’obligations jamais consenties dans la zone euro par un acteur privé. Ensuite, il y a eu une forte demande, les investisseurs étaient nombreux et l’opération a largement été sursouscrite. En plus de ça, les taux sont très bas en ce moment, du fait de la politique monétaire européenne.
Mais le plus étonnant, c’est que la BCE n’a pas seulement permis cette opération, elle y a également participé !
Ces conditions de financement, plus qu’avantageuses, sont le produit de la BCE et du programme de rachat d’obligations corporate, le CSPP, non spécifique à la crise du coronavirus puisqu’il avait été décidé, déjà, en 2016 dans le grand plan de rachats d’actifs Asset Purchase Program (APP).
Avec le CSPP, la BCE a le droit de participer directement aux émissions d’obligations d’entreprise et était donc légitime à participer à cette offre.
Après tout, le CSPP remplit pleinement son objectif avec cette opération. Christine Lagarde le rappelle dans une lettre écrite : « Le programme a amélioré les conditions de financement des projets éligibles de la ZoneEuro pour les sociétés non financières ». Elle était interrogée sur les possessions de lignes de crédit de LVMH et la présidente confirme, dans cette missive, que la BCE a bien racheté des titres LVMH, mais qu’elle ne peut dire ni comment, ni combien, et cela, au nom de la neutralité du marché. « Nous achetons les titres éligibles à proportion du marché »…
Ne fustigeons pas trop tôt la BCE ou LVMH. D’abord, il est vrai que de très nombreuses entreprises françaises sont éligibles à ces rachats de titres par la BCE.
Ensuite, LVMH, comme émetteur, est sûr (noté A +, A1 par les agences de notation) et rare. Et ce qui est rare est cher, le secteur du luxe en sait quelque chose et en a fait son chou gras.
Puis, si LVMH a profité de ces conditions, c’est aussi grâce à la loi du marché ! Les investisseurs ont été au rendez-vous et les obligations ont été achetées. La demande s’est élevée à 23 milliards, quand l’offre de LVMH n’en demandait que 9 ! LVMH plaît aux investisseurs, que peut-il y faire ?
Beaucoup de raisons à cela, le secteur du luxe florissant, même en temps de Covid, résilient.
C’est ce qu’on voit dans la dernière lettre de Risque et Profit, et il serait dommage de passer à côté de ces opportunités.
Aude Kersulec
La BCE prête à Monsieur Arnault et lui confère une position ultra-dominante sur notre dos. C’est dégueulasse mais c’est comme ça : alors foutu pour foutu, nous pourrions nous mettre dans sa roue et espérer les miettes de son gâteau.
Mais en plus de valorisations malsaines, c’est un strapontin fort dangereux dont on peut se faire éjecter à tout moment avec l’amertume d’avoir perdu autant sa liberté autant que sa sécurité.
Le contrôle d’Arnault sur son groupe lui permet de racheter toutes les actions du groupe comme Patrick Drahi vient de le faire avec Altice, au meilleur moment pour lui et au pire pour tous les investisseurs qui avaient fait la faute de lui accorder leur confiance.
C’est également se rendre complice et intéressé à un ordre destructeur qui détruit des richesses au lieu d’en créer pour mieux transférer celles qui restent dans des mains toujours moins nombreuses.
Voilà pour la partie financière, pourrie jusqu’à l’os.
Mais elle ne doit pas nous faire occulter la partie économique.
Avec près d’un quart du marché mondial, économiquement, le luxe français n’a rien à envier aux géants de la tech américains, nous avons une position dominante comparable et Monsieur Arnault et tout le Comité Colbert à sa suite ont réussi à imposer le luxe français au monde entier.
Nos maisons de luxe ont du génie, ne passons pas à côté.
C’est-ce que montre Aude dans sa remarquable étude sur les KHOL français, ces groupes qui ont pris d’assaut le monde et le CAC40 comme les GAFAM aux États-Unis.
Cette position dominante nous donne un avantage comparatif extraordinaire à nous autres Français pour investir dans le luxe sans jamais acheter une action.
Si un ordinateur Apple perd sa valeur dès la sortie du magasin, une caisse de vin fin, une montre d’exception, un sac iconique sont aujourd’hui des investissements simples à réaliser, qui permettent de vous constituer un patrimoine complet, aussi bien culturel que financier avec des retours de 6 à 10 % par an comme nous le montrons dans Risque & Profit.
De plus, le secteur du luxe se montre particulièrement résistant à la crise. En témoigne la vente record aux Hospices de Beaune ou l’augmentation de près de 7 % du marché de l’art contemporain qui se recoupe avec le marché du luxe.
À votre bonne fortune,
Guy de La Fortelle